东程配资腾讯投了四个“85后”，年入22亿干出一个IPO

　　来源：风云IPO

　　又一个创业典范来了？

　　你是否曾在社交平台刷到过这样一条视频：一个小型机器几分钟就“打印”出一个定制的动漫手办、一把钥匙扣，甚至是一个复杂的机械零件。实现这些操作的背后，是消费级3D打印技术的普及，而在这个市场里，来自深圳的一家公司——深圳市创想三维科技股份有限公司（Creality，以下简称创想三维）几乎成了“默认选项”。

　　从入门级爱好者到高校科研实验室，从潮玩设计师到家庭DIY爱好者，创想三维的设备正悄然成为全球各类“创客”的实用工具。根据灼识咨询数据，按消费级3D打印机累积出货量计，创想三维市占率为27.9%，2024年市占率居全球第二。

　　如今，这家公司正迈出关键一步，近日，创想三维向港交所递交IPO《招股书》。其背后包括腾讯创投、深创投等一众机构资本身影，早在2021年便完成了5亿元A轮融资。而更有意思的是，创想三维此前一度计划冲刺A股，如今却选择在港股亮相，其背后的战略选择也引发外界关注。

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　　四位“85后”携手创业，

　　又一个创业佳话？

　　创想三维成立于2014年，创始成员包括陈春、唐京科、敖丹军、刘辉林四位85后创业者，他们在一次3D打印展会上相识，机缘巧合下决定携手创业，以100万元人民币启动资金创立创想三维，之后凭借一款售价为500美元的3D打印机迅速打开市场。

　　据《招股书》，四人的持股比例差别不大，且职位相近。陈春为联合创始人、执行董事、董事长兼总经理，持股21.31%，唐京科为联合创始人、执行董事、副董事长兼副总经理，同样持股21.31%。敖丹军、刘辉林同为联合创始人、执行董事兼副董事长，分别持股19.67%。四人合计持股比例为81.98%，并签署了一致行动协议。

　　图源：

　　创想三维《招股书》

　　这样的创业典范在资本市场十分罕见，上一个还是LED照明龙头企业三雄极光（300625.SZ）。

　　三雄极光的创始人同样为四人，同样因创业热情走到一起。四人分别为张宇涛、林岩、张贤庆、陈松辉，为1969年出生，是大学同学关系。1991年，张宇涛、张贤庆、林岩毕业后携手创业，陈松辉随后加入，形成“四驾马车”格局。

　　四人团队曾创造辉煌业绩：1993年注册“三雄”商标；1996年启用“极光”品牌；2001年成为首个聘请体育明星代言的照明品牌；2008年中标北京奥运“鸟巢”等十多个场馆照明工程。2017年，三雄极光成功登陆深交所创业板。

　　然而上市后，2020年4月，四人解除一致行动协议，公司陷入“无控股股东、无实际控制人”的治理真空。

　　2024年12月27日的董事会会议，四人的内斗被摆上台面。陈松辉对《关于调整公司组织架构的议案》投下了唯一的反对票，反对理由为：“总裁办会议未经充分沟通，强行修改公司组织架构。”

　　陈松辉认为，这种在没有明确分管总裁分工管理情况下的调整，将形成部门双头管理模式，造成权责不清、管理混乱。

　　进入2025年，矛盾全面爆发。

　　2025年6月27日，三雄极光第六届董事会首次会议召开，从公告来看，四个创始人基本形成了2V2的局面，分别角逐董事长一位。其中，张宇涛是现任董事长兼总经理，林岩支持张宇涛继任。而张贤庆则提名自己当董事长，陈松辉虽对张贤庆投支持票，但更希望董事长能够“轮值”。

　　浙大城市学院副教授、中国城市专家智库委员会常务副秘书长林先平认为，从企业治理角度看，三雄极光四位创始人形成“2V2”对立局面存在明显隐患。这种股权结构容易导致决策僵局，影响公司战略执行效率。对初创企业而言，建议在发展初期就明确决策机制，设置合理的股权退出条款，并引入独立董事等第三方力量平衡治理结构。

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　　靠“3D打印”年入22亿，

　　毛利率低于同行

　　创想三维的主营业务包括从创意生成、打印/雕刻、成品流转的3D创意生产全流程，产品包括消费级3D打印机、3D打印耗材，近年还延伸至3D扫描仪、激光雕刻机及配件。

　　据灼识咨询统计，2020–2024年消费级3D打印机累计出货量方面，创想三维全球市占率达27.9%。此外，创想三维也是全球唯一同时提供消费级3D打印、3D扫描和激光雕刻一体化解决方案的厂商。

　　图源：

　　创想三维《招股书》

　　据《招股书》，创想三维近年保持快速增长，2022至2024年，营收分别为13.46亿元、18.83亿元和22.88亿元，年复合增长率约30.4%，2025年一季度营收7.08亿元，同比增长28.7%。

　　营收的快速增长，也少不了渠道的相应配合，截至2025年一季度，创想三维线上销售比重持续提升，占比已达47.9%。其线上渠道包括独立官网及亚马逊、eBay等海外平台、国内天猫、京东等，线下则通过2163家授权经销商覆盖全球约140个国家和地区。

　　值得注意的是，2022年底创想三维仅拥有6家海外网店，而到2025年一季度已增至58家，证明其海外布局正加速推进。此外，创想三维也不断为主营3D打印机搭配生态协同业务，包括为创意者提供交流创意参考的用户社区“创想云”、为促成3D打印成品交易闭环的电商平台“Nexbie”。

　　但与此同时，创想三维也陷入“增收不增利”局面，归母净利润并未随营收同步大幅增长，2022年1.04亿元、2023年1.29亿元，2024年仅为0.89亿元，2024年净利率从2023年的6.8%降至3.9%。据其《招股书》指出，这主要受到产品均价调整、成本增加以及其他收入减少等因素影响。

　　数据来源：

　　wind

　　据Wind数据对比，2022–2024年创想三维毛利率分别为28.8%、31.8%、30.9%，而同期同行上市公司平均毛利率超过50%，即便同行中毛利率最低者（铂力特）也在37%以上。其净利率也从7.7%下滑至3.9%，远低于同行平均13.5%。

　　这种低毛利率与其低价策略有关，创想三维曾将旗舰机型CR-10定价仅设定为500美元，低于当时市场过千美元档位的定价格局，也借此快速占领了海外市场。金融媒体《Benzinga》曾报道指出，创想三维海外在售的3D打印机价格区间在199至1499美元之间（专业级系列起价约3400美元），显著低于西方同类产品。

　　有创想三维的消费者在Reddit论坛上评价：“客户服务和开箱即用体验是3D打印领域仅剩的两个重要支柱。虽然创想三维的产品价格在过去几年里下降了很多，但它仍然不能即插即用，它们会直接卖给你产品，但仅此而已，遇到售后问题更多时候只能在论坛上自己解决。”

　　与产品价格形成反差的是研发投入不足，据《招股书》，创想三维的研发投入占比较低。2022–2024年研发支出占收入比仅分别为6.5%、5.1%和6.5%，低于同行19.6%的平均水平。在研发人才储备方面，565名研发人员中仅10.6%拥有硕士以上学历。《招股书》也坦承，现有研发投入和人才储备可能难以长期支撑核心技术创新。

　　创想三维也在《招股书》中警示了产品质量控制风险：“我们可能无法对我们的产品及服务进行全面的质量控制。由于3D打印产品结构复杂，在首发产品或升级版中可能存在难以及时发现并修复的缺陷，并且该缺陷有可能仅在客户测试、商业化及部署后才可被发现，这可能引发客户不满甚至流失，对业务造成重大不利影响。”

　　事实上，创想三维最大客户收入规模已经出现断崖式下滑，2022年最大客户A贡献1.92亿元（占比14.3%），到2023年，客户A营收贡献骤减至0.62亿元，降幅超过67%。2024年新晋的第五大客户G，收入贡献不足0.38亿元，与2022年第五大客户D贡献的0.53亿元也差距明显。

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　　获腾讯、深创投投资

　　估值40亿

　　客户流失背后，创想三维所处的消费级3D打印赛道，正在涌现出越来越多的优秀玩家。

　　《招股书》披露，2024年创想三维单年度出货量不足73万台，已被中国公司拓竹科技（Toptu）以120万台甩开，创想三维排名跌至第二。紧随其后的国内同行如智能派科技和纵维立方，2024年出货量分别约55万台和50万台，也逼近创想三维水平。

　　在3D扫描仪和激光雕刻机细分领域，同样涌现不少强劲对手。2024年，创想三维在消费级3D扫描仪领域销量名列全球第一（37.7%份额），但行业第二、三名出货量合计近占46%；在激光雕刻机领域，创想三维全球市场份额仅5.7%，远低于创客工场和原子智造等行业头部。可以说，在创想三维全线产品领域，均面临诸多“后来者”的挑战。